收入零增長，利潤再現下滑。2015年前三季度上市農業企業實現營業收入2136億元，維持0增長；實現扣非凈利潤22.6億元，同比下滑9%。行業收入占比最大的板塊飼料行業收入小幅下滑，但部分企業貿易業務的增長推動行業收入整體穩定。行業利潤方面，雖然生豬養殖大幅盈利，但在肉雞養殖行業巨幅虧損的背景下，拖累行業再次下滑。15年第三季度農業板塊實現營業收入760億元，小幅下滑2%;收入主要構成板塊飼料子行業收入下滑7%拖累行業收入。其余如油脂、種植等板塊在終端價格下跌的背景下也出現下滑。

　　子行業排序：養殖分化，疫苗、飼料盈利穩步上漲，種子、水產低位徘徊。（1）15年三季度生豬均價達到17.69元/kg,較去年同期的14.52元/kg高3.17元/kg,生豬價格的大幅攀升推動養殖盈利大幅提升。牧原、正邦、天邦等業績都出現前所未有的釋放。由于父母代存欄仍然較高、禽肉供應充足，肉雞價格繼續在冰點徘徊；禽類養殖企業虧損幅度較大。（2）飼料方面，原材料大幅下行的背景下與市場競爭結構的改善也推動飼料企業能夠將原材料下行轉化為行業利潤。因此，在去年基數較低的背景下，飼料企業除大北農之外，業績均穩步增長。（3）三季度是種子淡季，因此種子企業普遍在三季度陷入虧損，但神農大豐等企業虧損幅度減少推動種子行業的虧損減少；行業低迷導致各企業預收款增長乏力。（4）水產在消費低迷情況下各企業表現均較差。

　　四季度展望：生豬養殖進入暴利階段。（1）生豬價格旺季來臨將帶動價格上行，而成本下行將推動盈利進一步提升；肉雞產能減少反應的供給環節推動雞價上漲。（2）飼料方面，收入端繼續承壓，但成本下降推動利潤改善。（3）疫苗方面，仍需觀察金宇的應收款情況。（4）水產仍然遭遇中高端消費低迷的壓力而種子行業低迷，業績難有起色。

　　投資建議。四季度旺季逐步來臨將推動豬價進一步上行，建議積極買入養殖股。具體的投資標的分兩類，一類是白馬龍頭牧原股份、溫氏股份、圣農發展；第二類是市值小彈性好的標的如正邦科技、天邦股份、益生股份、民和股份、華英農業。其次，關注低估值白馬股如海大集團、金宇集團等。