8月能繁母豬存欄再創新低

　　2016年8月，能繁母豬存欄數量為3729萬頭，自2013年8月以來持續下跌時間長達37個月，中間僅有2016年4月環比反彈了11萬頭后又繼續探底，同比連續36個月負增長。產能持續收縮對供給的影響逐步顯現，8月生豬存欄3.77億頭，同比下滑2.74%,同比連續47個月為負，自2012年10月高點累計下滑20.3%,處于歷史底部區域。

　　環保限補欄，拉長豬周期

　　本輪周期中“豬價漲”與“存欄降”長期共存，主要由于環保趨嚴導致豬場數量減少、補欄阻力加大，且規模化豬場的補欄速度不及散戶。本輪豬價上行周期與以往任何一次都明顯不同，出現了“豬價漲”與“存欄降”長期共存的反常現象，并導致持續時間和上漲高度均超歷史記錄。我們率先提出的超長豬周期理論正逐步兌現，能繁母豬仍在底部徘徊。隨著四季度進入消費旺季，預計10月份生豬存欄增幅將顯著放緩，到年底前生豬存欄難有實質性恢復，整體供應不足態勢將延續到明年上半年。

　　政府干預減少，上漲時間超預期

　　本輪豬周期區別于以往的另一個特征就是政府的監管思路更加市場化。以前每次豬價上漲都伴隨著政府對新增產能和供給的強刺激，比如08年推出能繁母豬、標準化養殖小區補貼，鼓勵農民投資養豬業；11年放開進口，當年進口豬肉達到46萬噸，遠高于2010年的20萬噸。這次政府不但容忍價格上漲，甚至逆周期去產能（拆豬場）；一方面是因為通脹處于低位，政府對豬價上漲的容忍度增強；另一方面，本屆政府的市場化改革思路決定了過去三年豬價低迷時的無作為，也決定了過去一年及未來的豬價暴漲時的無作為。另外，廣東海警近日現場查獲走私凍肉約1000噸，案值約8000多萬元，料將再掀起打擊走私肉的風波。

　　四季度供給收緊，豬價雙峰將現

　　1）母豬不足：1-7月份，部分地區的種豬銷售量同比上升70%,主要由于基數原因，且銷售集中在一季度，二季度其銷售量大幅下滑。2）仔豬不足：仔豬存欄自3月份開始上升，仔豬價格于5月開始下滑，但7月份受水災及母豬淘汰的影響，仔豬存欄再度下降，預計后期仔豬存欄整體供應不足。3）凍品庫存不足：雙匯、金鑼等大型企業自有凍肉庫存已不足1萬噸，國儲庫存同樣所剩無幾，后續凍品拋儲的空間已經不大。隨著豬肉消費進入季節性旺季，我們認為四季度豬價將重拾上漲趨勢，并再度突破20元/公斤，到22甚至更高。本輪豬周期將出現雙峰，高景氣將持續至2017年上半年，大超市場預期。

　　風險提示：突發大規模不可控疫病，重大食品安全事件，原材料價格超預期上漲。