本輪豬周期還未到頭，豬價也可能繼續延續小漲態勢，建議養殖戶理性看待豬價漲跌，合理安排出欄計劃。

　　中秋已過，節后的第一天全國外三元生豬均價開始出現小幅回升，那么這次的小幅漲勢能否延續？之后的豬價又該怎么走？首先我們得從“豬周期”說起。

　　我們認為豬周期并未失靈，價格規律和人性都未變，變的只是外界條件和豬性。過去豬周期（大小周期）的形成以及本輪生豬和母豬存欄遲遲沒有回升的原因（散戶連年養殖虧損導致主動去產能，環保門檻提高導致被動去產能，養殖結構的變化拖累了供給增加）。對于本輪豬周期持續性的判斷還需要更多的數據證偽，現在難言結束，所以下面我們嘗試給出一個探究本輪豬周期邊界問題的可行方法。

　　豬周期并未失靈讓我們先簡單回顧一下豬周期是什么

　　所謂的豬周期就是像圖那樣的循環往復，周而復始，價格上就表現為上下起伏波浪前行。

　　如果僅看價格走勢，本輪豬周期還是那個豬周期，跟以往沒有什么差別，但看生豬和母豬存欄問題就來了：按照傳統的豬周期，當豬價都上天了，養豬利潤也豐厚的不行的時候，生豬和母豬存欄也該跟上的，多的不說，起碼也得意思一下了，但現實總是殘酷的，在本輪豬周期中，豬價已經上漲了一年半，但這兩個存欄不僅沒有回升，反而越來越低，確實讓人納悶，所以也就有了“豬周期失靈”之說。

　　然而，僅生豬和母豬存欄出現異常就能說豬周期失靈了嗎？恐怕不行。

　　首先，價格規律并未失靈，豬肉的供求關系還是決定著豬價走勢。其次，人性不變周期不變，變的只是外界條件，雖然之前連年養殖虧損使得散戶退出市場甚至有些永久性退出，但在養豬高利潤的誘惑下，照樣會換另一批人（養殖結構的變化，規模化養殖代替散養）進來，只是這個進度在環保成本等限制條件下被推遲而已。最后，母豬存欄的異常跟豬性（繁育能力）的變化有點關系，隨著規模化養殖程度的提高以及在暴利的驅動下，代表母豬生產水平的PSY（能繁母豬年提供斷奶仔豬數）已有所提高，從而在一定程度上彌補能繁母豬下滑的影響。

　　本輪豬周期邊界問題的探究

　　既然豬周期沒有失靈，那么我們就可以愉快地延用周期的方法來研判豬周期的持續性和未來豬價的走勢。先來看看我國豬肉的供需情況，以便我們從整體上把握這頭豬。在經歷了14年的高峰之后豬肉產量和消費量都下行，2016年產量預計5350萬噸，消費量預計5457萬噸，但是進口量卻增加，一定程度上彌補了國內的缺口，預計2016年豬肉進口將達130萬噸。

　　今年前7個月我國進口豬肉增加較多，總共進口95萬噸，若后面繼續保持這個增速，則今年進口能接近200萬噸，約占國內消費量5457萬噸的3.6%左右，對豬價的邊際影響會增大，但影響幅度仍然有限（進口豬肉大部分為雜碎，占豬肉進口量的一半左右，另一半為凍豬腿肉及其他豬肉），還不是我們重點考量目標。

　　由于我們對豬肉的消費彈性較低，可以說是剛需，所以需求不是事兒，一般影響豬周期的主導因素就看供給端了，具體點就是看母豬存欄、生豬存欄和生豬出欄量這三個變量的矛盾（這是主線，其他因素或是短期因素或是附屬因素），而這三個螞蚱是由豬的生長周期（母豬懷孕4個月，仔豬出生到育成6個月）、PSY和行業特性緊密的綁在一條繩上，一般地能繁母豬存欄量是行業提前1年左右的先行指標。

　　將滯后1年的母豬存欄指標和生豬存欄、生豬出欄指標放一起發酵后，便得到很和諧穩定的三角關系了——滯后1年的母豬存欄與生豬存欄、生豬出欄走勢大體一致，母豬存欄確實領先。

　　按照以往豬周期的規律，現在母豬存欄還在低點并未反轉，對應明年七八月份的生豬存欄低點，所以生豬存欄在明年7月之前仍將可能震蕩走低。

　　生豬存欄與出欄大方向一致，但短期兩者波動方向相反，這個好理解，一定時間內在還未來得及補欄前，你宰了多少豬，豬圈里就自然少了多少豬。

　　因為作為產能的母豬產的仔豬最終是要轉化為生豬出欄的，所以對于母豬存欄和生豬存欄的關系可以簡化處理，用PSY近似建立一個等式：當年生豬出欄=前一年平均母豬存欄×PSY。那么最后的問題來了：如果PSY不變的話，那我們可以很輕松地用15年和16年母豬存欄分別估算16年和17年的生豬出欄量（那么圖-13的生豬存欄就是沿著箭頭所指的方向走了），關鍵是PSY可能變了（那么圖-13的生豬存欄就不是沿著箭頭走了，而是向上走平），而且我們也得不到行業內較準確的數據（知道這個數據或者有更好估算這個數據的方法的同仁們可以交流下）。所以這里我們只能根據歷史數據擬合出以往的PSY并估算出15年和16年的PSY，從而測算16年和17年的生豬出欄量。

　　根據以往的母豬存欄和生豬出欄可以反推出15年以前的PSY，得到14年PSY平均水平大概為15.43，這個水平也跟很多草根調查和券商估計的差不多。現在的難點是要估計15年和16年的PSY，考慮規模化程度和養殖技術的提升，并結合PSY的趨勢預測（規模化程度的提升和也不是一朝一夕的事，母豬多產也不是一下能提高很多層級，看過去緩慢增長的趨勢就可見），分別給出一低（15年和16年PSY分別為16和17）一高（PSY分別為16.5和17.5）兩種測算結果，相應地可推算出16年和17年生豬出欄分別為6.3億頭和6.45億頭（低），或者6.48億頭和6.64億頭（高），我們也可以繼續取高低兩個平均值。

　　至此，關于豬周期的真相已經大白，2016年生豬出欄約6.5億頭（這是比較樂觀的估計了，有的券商預計6億頭左右），較2015年的7億多頭減少5千多萬頭；2017年預計生豬出欄約6.6億頭，較2015年仍減少4千多萬頭，所以在主要矛盾未緩解和生豬出欄增速還未起來之前，這頭豬仍有一定的想象空間，所以現在說本輪豬周期將結束以及豬價下行概率增大，恐怕有點言之尚早了。

　　既然本輪豬周期還未到頭，豬價也可能繼續延續小漲態勢，我們將持續關注，也建議養殖戶理性看待豬價漲跌，合理安排出欄計劃。